业务布局

- 智能物流核心部件：是全球最大的辊筒生产基地之一，产品包括动力辊筒、无动力辊筒、特种辊筒等。自主研发的直驱电机、驱动控制器等智能驱动单元，具备高效节能、低噪音、模块化设计特点。

- 智能物流关键设备：有箱式输送机、托盘输送机、垂直提升机等输送设备，交叉带分拣机、滑块分拣机等分拣设备，以及堆垛机、四向穿梭车等仓储设备。

- 智能物流系统集成：为客户提供仓储自动化系统、分拣配送系统、工厂物流系统等整体解决方案，涵盖方案设计、设备集成、软件开发及调试服务。

战略合作伙伴

- 源络科技：共同在人形机器人领域展开深度合作，聚焦研发、应用与产业生态，在关键零部件合作和应用场景落地方面发力。

- 浙江大学湖州研究院：成立“人形机器人创新中心”，推动人形机器人产业链与创新链的深度融合。

- 华为、合力工业车辆：合作打造AGV/AMR生态。

- 普罗格：签订战略合作协议，具体合作内容未详细披露。

成长逻辑

- 技术创新驱动：近三年研发费用率保持在6%-8%，累计获得超80项专利，通过技术创新提升产品性能和竞争力。

- 全球化布局：在中国、澳大利亚、罗马尼亚等地设有制造基地，海外业务占比约20%-25%，通过“中央工厂+区域工厂+本地合作组装”模式覆盖30多个国家。

- 行业需求增长：智能物流行业年增速超15%，公司作为工信部认证“小巨人”企业，受益于行业发展，市占率持续提升。

- 客户资源优质：覆盖电商、快递、零售、医药等行业头部企业，前五大客户占比约30%-40%，客户粘性强，复购率超60%。

在人形机器人领域的重大题材

德马科技与源络科技战略合作，凭借公司强大的机电软研发能力，为源络科技提供关键零部件的研发支持，双方还共同在物流场景中对人形机器人进行全面测试与深度应用，打造人形机器人在智能物流领域的应用解决方案，有望带来业绩增长和估值重塑。

综合点评

- 基本面：德马科技连续5年业绩呈现良好的稳健增长，毛利率水平维系28-32%且呈现提升趋势，海外业务毛利率超40%。2024年营收水平达15亿元，2025年一季度营收增长25%，净利润增长50%，从综合逻辑考量，预期25-26年业绩有望出现加速增长，净利润大概率能分别实现1.5亿元、2亿元，目前50亿元的市值具备较大的中长期弹性提升空间。

- 市场面：该票的二级市场运行呈现市场面与基本面良性共振，从历史底部区域起来的累计升幅大致120%，近期该票直接放量V反创新高，短中线运行强势特征明显，中长期上升趋势良好，值得重点看好及择机参与。

$德马科技(SH688360)$   、$人形机器人(BK1184)$