$五粮液(SZ000858)$$贵州茅台(SH600519)$$泸州老窖(SZ000568)$

五粮液股价自2021年高点以来累计下跌约65%，调整周期长达4年，其中2024年3月至2025年5月经历了超过14个月的连续下跌。当前估值虽已回归合理区间，但行业仍面临需求疲软、政策约束等挑战，长期拐点需等待经济复苏与库存压力缓解的明确信号。

1. 下跌时间与总跌幅

下跌时间跨度：从2021年高点至2025年5月23日，五粮液股价已持续调整约4年。白酒板块整体自2021年进入调整周期，头部企业如五粮液、贵州茅台等均经历长期阴跌。

总跌幅：五粮液股价从2021年的高点（约350元/股，根据行业数据推算）跌至2025年5月的约123元/股，累计跌幅达约65%。若以2024年7月的阶段性高点154元/股计算，至2025年5月跌幅约为20%。

2. 连续下跌的阶段性表现

长期调整特征：白酒股的下跌并非单边连续下行，而是分阶段调整。例如：

2021-2023年：行业估值泡沫破裂，五粮液股价从高点回落，期间叠加消费需求放缓预期，跌幅显著。

2024年：经济增速放缓至4.8%-5.0%，高端白酒动销承压，五粮液因库存高企和价格倒挂问题进一步下跌。

2025年5月：受史上最严“限酒令”（公务接待禁酒）冲击，股价单周跌幅约0.27%，短期引发市场信心崩塌。

最长连续下跌周期：机构资金自2024年3月起开始撤离白酒板块，导致五粮液股价进入新一轮下行通道。若以2024年3月至2025年5月计算，连续下跌周期超过14个月，期间最大跌幅约30%。

3. 关键影响因素

估值泡沫挤压：2021年五粮液市盈率一度接近60倍，2025年已回落至20倍以下，回归历史估值中枢。

政策与需求压力：政务消费占比下降（从40%降至5%以下）、趋势及库存高企（2024年底经销商库存达2.5个月）加剧股价压力。

行业竞争与结构转型：茅台1935等竞品下沉至千元价格带，五粮液核心产品普五批价跌破900元，公司被迫采取控货稳价策略，进一步压制短期业绩。

4. 当前市场预期

尽管股价已处于低位（动态市盈率约20倍，股息率提升至5%以上），但市场对白酒板块的复苏仍持谨慎态度。需关注2025年一季度业绩验证、库存去化进度及政策环境变化。