$紫光国微(SZ002049)$  

【今日好文分享】《紫光国微，从1000亿跌到500亿，只用了不到3年！》作者：油腻大叔的财报笔记

       紫光国微是紫光集团旗下的综合性半导体上市企业，最高时市值破1000亿，如今跌去一半。不知道还有没有高位站岗的兄弟姐妹们。

       一、历史刻印

       2001 年：唐山晶源裕丰电子股份有限公司成立。2005 年：公司在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码 002049，彼时主营业务聚焦于石英晶体器件。2010 年：同方股份有限公司换股收购紫光国微 25% 股权，成为公司的第一大股东。2012 年：公司发行股份购买深圳市国微电子有限公司，以及北京同方微电子有限公司 100% 股权。2013 年：子公司深圳市国微电子有限公司成立全资子公司深圳市同创国芯电子有限公司。“唐山晶源裕丰电子股份有限公司” 更名为 “同方国芯电子股份有限公司”。2014 年：公司为促进集成电路设计业务的产业链战略合作，投资认购华虹半导体有限公司在香港首次发行的 10333000 股股份；收购成都国微科技有限公司，投资设立全资子公司香港同芯投资有限公司。2015 年：投资设立西藏拓展创芯投资有限公司、西藏茂业创芯投资有限公司和西藏微纳芯业投资有限公司，收购西安紫光国芯半导体有限公司 76% 股权，构建起 “特种集成电路 + 智能安全芯片” 双轮驱动格局。2016 年：同方国芯电子股份有限公司名称变更为紫光国芯股份有限公司，紫光集团有限公司成为公司控股股东。2017 年：收购西安紫光国芯半导体有限公司 24% 股权，投资成立紫光国芯微电子有限公司。2018 年：公司名称由 “紫光国芯股份有限公司” 变更为 “紫光国芯微电子股份有限公司”。后其证券简称由 “紫光国芯” 变更为 “紫光国微”，业务全面转向高端芯片设计。2019 年：与联通华盛通信有限公司签署战略合作协议，就 eSIM 业务展开深入合作。与联通物联网在南京签署战略合作协议，成立联合创新中心。与沈阳东软系统集成工程有限公司签署战略合作协议，在 5G 应用、信息安全、汽车电子等领域展开全方位合作。与广州联通宣布 5G 超级 SIM 卡正式上市，开启大规模商用。2020 年：与中国联合网络通信有限公司哈尔滨市分公司签署战略合作协议，在 5G 超级 SIM 卡行业应用领域、智慧安全终端解决方案领域展开全方位合作。刁石京先生辞去公司董事长职务，马道杰被选举为董事长。同年，设立紫光安芯、紫光芯能 2 家公司。2021 年：超级 SIM 卡在乌兹别克斯坦举行首发仪式，正式走向国际市场。7月，紫光国微股价创历史新高，公司总市值突破千亿。超级 SIM 卡澳门首发仪式暨中国电信（澳门）与紫光国微战略合作签署仪式在澳门国际科技创新博览会上举行。2022 年：紫光集团破产重整，智路建广联合体入主，新紫光集团确立半导体为核心战略，紫光国微作为核心平台，定位进一步聚焦。2023 年：马道杰申请辞去公司总裁职务，继续担任公司第七届董事会董事长等职务，同时，董事会聘任谢文刚为公司总裁、聘任岳超为公司副总裁。

       二、主营业务

       紫光国微2024年营收55.11 亿元，同比下降 27.26%；归母净利润11.79 亿元，同比下降 53.43%。紫光国微以特种集成电路和智能安全芯片为核心主业，同时布局石英晶体频率器件领域，具体业务结构如下：特种集成电路：实现收入 25.77 亿元，占总营收的46.76%。智能安全芯片：收入 26.38 亿元，占总营收的47.87%。石英晶体频率器件：收入 2.24 亿元，占总营收的4.07%。

       三、核心业务

       紫光国微核心业务两大块，一是特种集成电路，二是智能安全芯片，二者合计占比超过90%。具体来说特种集成电路覆盖微处理器、FPGA、存储器、网络与接口芯片等 700 多个品种，广泛应用于航空航天、军工等高端领域。智能安全芯片包括 SIM 卡芯片、金融 IC 卡芯片、车规安全芯片等，全球 SIM 卡芯片市场份额领先。

       四、市场规模

       严格意义上说，特种集成电路和智能安全芯片都算不上特别大的市场，但是增长有保证，发展稳健。具体分析：特种集成电路主要应用于航空航天、军工、工业控制等高端领域，技术门槛高且市场相对封闭。根据行业研究机构数据，2024 年中国特种集成电路市场规模预计超过300 亿元，年均增速保持在 15% 以上。全球市场方面，虽然缺乏公开的精确统计，但结合国内厂商的市场份额及国际同类企业营收情况，预计全球市场规模在100-150 亿美元之间。智能安全芯片涵盖 SIM 卡、金融 IC 卡、车规安全芯片等多个细分领域，市场规模庞大且增长稳健，其中：全球智能卡芯片市场：2024 年规模约52.21 亿美元，预计 2031 年将达 79 亿美元，年复合增长率 6.1%。车规安全芯片市场：中国车规级芯片市场规模 2024 年约905.4 亿元，其中安全芯片占比约 15%-20%，对应规模约135-180 亿元。全球市场方面，随着智能汽车渗透率提升，车规安全芯片市场预计未来五年复合增长率超 20%。金融 IC 卡芯片市场：虽未直接披露 2024 年数据，但全球金融 IC 卡出货量已超50 亿张，按每张芯片均价 1-2 美元估算，市场规模约50-100 亿美元。中国作为全球最大金融 IC 卡市场，2024 年规模预计超200 亿元。

       五、财务数据

       说实话，紫光国微挺赚钱的，能与之媲美的也就是像恒生电子这样的金融科技企业。具体看近四年的财报，业绩和股票走势基本吻合。2021年，紫光国微营收53.42亿元，同比增长63.35%，归母净利润19.54亿元，同比增长142.28%。2022年，紫光国微营收71.2亿元，同比增长33.28%；归母净利润26.32亿元，同比增长34.71%。2023年，紫光国微营收75.76亿元，同比增长6.41%；归母净利润25.32亿元，同比减少3.78%。2024年，紫光国微营收55.11亿元，同比减少27.26%；归母净利润11.79亿元，同比减少53.43%。

       六、友商都有谁？

       紫光国微在特种集成电路和智能安全芯片领域有不少友商，以下是一些主要的竞争对手：国内：复旦微电：在特种 FPGA 领域是紫光国微的强劲对手；景嘉微：专注于 GPU 等芯片产品，在国产 GPU 领域占据重要地位；华为海思。

       国际：英特尔：在 FPGA 领域，英特尔是全球领先的企业；英飞凌：英飞凌是全球知名的半导体公司，在功率器件等领域处于领先地位；高通：高通在安全芯片领域有一定的技术和市场份额，尤其在智能手机等消费电子领域的安全芯片应用广泛。

       七、竞争优势与不足之处

       紫光国微凭借技术壁垒、行业地位和政策红利，在特种集成电路和智能安全芯片领域建立了稳固优势，尤其在国产替代和汽车电子赛道具备长期增长潜力。然而，其业务结构单一、国际竞争力不足、供应链风险等问题仍需解决。具体来说：     

       好的方面：技术和市场方面，紫光国微在高端芯片领域的技术积累深厚，行业地位显著。2024 年研发投入达 12.86 亿元，占营收 23.33%，全年新增发明专利 85 项。在特种集成电路领域，其攻克了低纹波开关电源控制技术、特种以太网交换电路设计等关键技术，填补国内空白；智能安全芯片领域建立了符合汽车最高安全标准（ASIL D 级）的开发流程体系，THA6 Gen2 车规芯片已导入多家主机厂。供应链与资源协同方面，通过紫光集团内部资源整合，公司强化了汽车电子产业链布局（如收购紫光芯能、紫光安芯），并与智广芯达成 5.8 亿元关联交易，提升供应链稳定性。政策与行业红利方面，作为军工供应链核心企业，紫光国微深度受益于国产替代政策，特种集成电路业务在军工信息化、卫星互联网等领域需求刚性。同时，汽车智能化浪潮下，车规芯片业务有望成为第二增长曲线，THD89 系列安全芯片已获多家车企采用。

       不足之处：业绩依赖单一业务，抗周期能力较弱。2024 年公司营收同比下降 27.26%，净利润下降 52.99%，主要因特种集成电路业务下游需求不足。该业务占比长期超 40%，而军工行业受政策周期影响显著，导致业绩波动剧烈。国际竞争压力与技术差距，在高端 FPGA、车规芯片等领域，国际巨头（如英特尔、英飞凌）仍占据主导地位。紫光国微的全球市场份额不足 0.8%，且在 6G 通信、AI 芯片等前沿领域布局滞后。供应链风险与成本控制压力，国际供应链波动对公司影响显著，例如高端制程依赖外部代工，可能制约产品量产能力。尽管公司通过自动化生产、供应链优化降低成本，但 2024 年特种集成电路业务仍面临产品降价压力，毛利率同比持平但营收下滑明显。

        八、发展趋势

       紫光国微短期较为稳定，长期需要突破，其实这是很多中国科技企业的最大问题，就是在国内一切都好，出去了什么都不是，这大概是上面一直强调高质量发展的根本原因。我们的科技企业没有想象的那么强大。具体看，有四个主要方向：加速技术迭代：加大 AI 芯片、6G 通信等前沿领域研发投入，缩小与国际巨头差距；优化业务结构：提升车规芯片、工业级产品等新兴业务占比，降低对军工行业的依赖；强化供应链管理：通过并购、合作等方式完善产业链布局，保障高端制程产能；拓展海外市场：依托智能安全芯片的海外优势，进一步提升国际市场份额。