刘永好和上海孩子的午餐生意从养猪到校餐：新希望的资本迷宫与家长的困境2025年的夏秋之交，开学季，上海校园午餐问题在社交媒体上发酵起来。家长们纷纷抱怨餐饮难吃、油腻，甚至存在食品安全隐患。投诉最多的供应商绿捷，覆盖全市500多所学校，日供餐量超50万份。当媒体深挖绿捷背景时，一条隐秘的股权链条浮现：绿捷的实控方是香港公司Green Express Foods，其核心来自厚生投资，而厚生投资负责人王航同时出任新希望集团副董事长。绿捷董事长陶煦曾任新希望集团副董事长。新希望，这个名字就要耳熟得多。刘永好，这位四川首富、新希望集团创始人，他的商业版图以一种奇特的方式延伸到了上海学生的餐桌。对于年1400亿营收的新希望来说，校园配餐市场规模不过15亿，可说是微乎其微。为什么要通过如此复杂的股权安排进入这个“小生意”？更耐人寻味的是时间节点：2023年新希望养猪业务巨亏，股价大跌，传统主业面临困境。与此同时，绿捷却在上海校园配餐市场加速扩张，屡屡中标。从饲料大王到学生餐桌，这个跨度背后蕴藏着怎样的商业逻辑？被低估的“小生意”：校园配餐的财务密码上海校园配餐市场年规模仅15亿元，对年营收1400亿的新希望来说，这似乎是个看不上的小生意。但仔细算账，结论完全相反。绿捷服务50万学生，家长们通常提前一个月缴费，每人预付400元，公司账上常年躺着2亿元。这些钱不用付利息，光理财收益一年就有600万。真正的利润来自成本控制。业内人士透露，原材料和半成品由绿捷提供给中央厨房，中央厨房做一份午餐，食材成本3-4元，人工1.5元，配送1.5元，加上其他最多10元。但收费15-25元，毛利率最低33%，静安区那些25元的午餐，毛利润率可能超过60%。绿捷2024年末员工1567人，服务50万学生，人均服务约320名学生，这种规模效应进一步压低了成本。当然这在餐饮也是正常的毛利率。“这个生意的妙处在于旱涝保收，”一位投资人分析，"经济好坏，孩子都要吃饭。家长再不满意，也不能让孩子饿着。政府还有补贴，供应商有返点。算下来，覆盖10万学生就能年赚3000-4000万。"绿捷的财务优势还体现在现金流上。学校配餐是预付费模式，没有应收账款风险。对比新希望主业——饲料业务要给养殖户赊账，养猪要等出栏才能回款，资金占用巨大。2023年12月，公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过73.5亿元，其中22.04亿元用于偿还银行债务，显示出资金压力之大。而校餐业务的现金流可以立即改善财务状况。更妙的是，学校配餐几乎是“终身客户”——接触过学校招投标或者哪怕只是在学校生活过应该都对此深有体会——换供应商要重新招标，家长要开会，教育局要审批，麻烦到没人愿意折腾。绿捷从2014年成立到现在（前身为1999年创立的上海绿捷快餐有限公司），学校数量从几十所增长到500多所，几乎没丢过客户。绿捷的中标能力则足够惊人——仅8月就拿下22所学校，这种"批量中标"在竞争性招标中极其罕见。一旦占据市场，竞争对手很难进入。家长们愤怒到“集体请愿让西贝预制菜进校园”，足见更换供应商之难。新希望的算盘打得更精。2021年-2023年，新希望扣非净利润分别为-79.21亿元、-8.93亿元、-46.08亿元，三年内亏损金额高达135亿元。集团2023年养猪业务面临巨大困境，新希望全年出栏生猪1768万头，同比增长21%，稳居全国第三，但价格暴跌导致巨亏。50万份午餐每年需要数千吨肉类，虽然量不算太大，但这是个稳定的消化渠道。更重要的是定价——内部采购可以灵活调节价格，把利润在产业链不同环节间腾挪。对比新希望主业的惨淡——2024年上半年，新希望净亏损达到12.17亿元，亏损金额在上市养殖企业中位列第一，股价跌去70%、市值蒸发千亿，校餐这门小生意简直是避风港。在如此巨大的资金压力下，任何稳定的现金流业务都弥足珍贵。问题是，这么好的生意，刘永好为什么不直接做？资本迷宫：绕道香港的股权游戏据财新报道，绿捷在屡遭投诉的情况下屡屡中标，已经引发了公众对“绿捷存在强大背景”的猜测。绿捷的股权结构极其复杂：其为港澳台法人独资，唯一股东是香港公司Green Express Foods Limited，成立于2018年4月20日。这家香港公司的三名董事张天笠、王航、陈云仪，同时在厚生投资任职。其中王航是北京厚生投资管理中心创始合伙人，同时担任新希望集团副董事长，民生商银国际控股有限公司副董事长，这两家自然都与刘永好直接相关。网上爆料出了如下的股权结构：这种离岸架构在中国企业中并不罕见，但用在校园配餐这个相对"小"的市场上，显得格外引人注目。从新加坡的Harford Global Limited，到香港、开曼、BVI，再到最终的上海绿捷，每一层都增加了追溯的难度。笔者无法核实图中的每一环节，但开曼群岛公司Kilcoy Global Foods（KGF）最近为在美股上市披露的资料，为我们展现了餐桌如何延伸到一个错综复杂的资本迷宫。根据KGF披露的F-1文件，董事会名单读起来像新希望集团的高管会议：王航，新希望集团副董事长；刘畅，新希望六和董事长、刘永好的女儿；张天笠，与王航共同创立厚生投资。这家即将在纳斯达克上市的澳洲肉类公司，其实是中国农业巨头的海外布局。从Kilcoy到绿捷的连接点是厚生投资（Hosen Capital）。F-1文件显示，2010年，王航和张天笠共同创立了这家"专注于食品和消费领域的领先私募股权公司"。财新的报道则揭示，香港公司GreenExpress Foods的三名董事——张天笠、王航、陈云仪，正是来自厚生投资。而GreenExpress Foods，正是上海绿捷的唯一股东。KGF董事会这种架构的精妙之处在于层层隔离。如果直接追查绿捷的股东，只能查到香港的GreenExpress Foods。即便深挖到厚生投资，它在法律上也是独立的私募基金，与新希望集团"没有关系"。但当我们看到基金的创始人同时担任新希望副董事长，当刘永好的女儿出现在被投公司董事会，这种"独立性"就成了一种法律游戏。绿捷的管理层与新希望的关系则更为直接。董事长陶煦曾任新希望六和总裁、董事，现任金橡树投资控股（天津）有限公司法定代表人，而金橡树的唯一股东正是新希望六和。总经理葛均锋参股的上海易亨投资管理中心，95.25%的股份由新希望资产管理有限公司持有。董事董昕宇同样在金橡树任职。值得注意的是，F-1文件中KGF披露的其在威海与上海有直接业务，据笔者所查，其通过澳牱香港控股有限公司控股了上海芸味食品有限公司，上海颐脍信息科技有限公司，威海裕丰水产有限公司等，葛均锋均在其中担任高管。在威海是否会复制此模式，则留待后续考察。还有意思的是时间线。2014年9月，绿捷成立，创始人是张国华。这位能在6家上市公司（核能电力、启明星辰、陕西建工、氯碱化工、苏泊尔、奕瑞电子）任职的人物，横跨核能、信息、建筑、化工、家电、电子多个行业。2018年9月，张国华退出，香港公司Green Express Foods接手。几乎同一时期，绿捷曾短暂控股品测检测——那家为上海500多所学校午餐做质量检测的公司，但很快又退出了。现在品测检测的股东变成了荀凤娣（80%）和张美华（20%）。根据爆料，张美华与张国华曾在已注销的上海协双、悦双等公司有密切联系，两人疑似亲属关系。如果属实，意味着食品供应和质量检测之间存在某种关联。这种复杂架构带来的客观效果是显而易见的：追溯困难、责任切割、监管规避。如果绿捷与新希望存在大量关联交易，通过这种架构可以避免上市公司的信息披露要求。如果出现食品安全问题，责任追究到香港公司就会遇到司法管辖的障碍。2020年4月，新希望集团进行了股权结构调整，新希望控股通过增资24亿元成为集团最大股东，持股75% 新希望集团股权架构大调整，刘永好女儿刘畅持股大幅下降。这次调整中，刘永好通过新希望控股间接控制了更多股权，而刘畅的直接持股比例从36.35%降至9.088%。这种"同一控制下的持股主体变化"，实际上加强了通过离岸公司进行控制的便利性。无论动机如何，这种股权安排的结果是：一家服务上海50万学生的配餐公司，其实际控制权藏在层层迷雾之后。当家长们在社交媒体上“集体请愿让西贝预制菜进校园”时，他们甚至不知道该向谁追责。历史会记住的不是他赚了多少钱，而是他让多少孩子吃不好午饭。