玻璃

　　上个交易日，玻璃主力09合约收盘价1025元/吨（以收盘价看，较上一交易日+7元/吨，或+0.69%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1188元/吨（较上一交易日+0元/吨。小幅累库，雨季前需求仍偏弱，下行驱动仍存。

　　供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.51万吨，环比-1.34%万吨。浮法玻璃周产量109.19万吨，环比-0.78%，同比-10.54%。浮法玻璃开工率为75.24%，环比-0.22%，产能利用率为78.02%，环比-0.41%。4月至今冷修2条产线（共1400吨），点火、复产0条产线（0吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存6756万重箱，环比+3.96%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+147.23元/吨（+0.84）；天然气制浮法玻璃利润-147.85元/吨（-2.5）；以石油焦制浮法玻璃利润-44.6元/吨（-6.25）。行业利润基本持平。宏观情绪：宏观风险仍存。

　　策略：小幅累库，雨季前需求仍偏弱，下行驱动仍存。

　　原油

　　5月20，NYMEX美原油06月合约结算价为每桶62.56美元，跌0.13美元（-0.21%），交易区间62.19-63.17美元；ICE布油07月合约结算价为每桶65.38美元，跌0.16美元（-0.24%），交易区间64.85-66美元。中东局势升级，早盘WTI开盘跳涨。

　　供应端，地缘方面，伊朗最高领袖警告参与间接谈判的美方代表谨言慎行。据CNN报道，多名美国官员表示美国获得了新的情报，表明以色列正在准备袭击伊朗的核设施。中东局势升级全球地缘仍存较大不确定性。欧佩克方面，欧佩克3月产量修正为2677.2万桶，4月为2671万桶，较上月减少6.2万桶。 哈萨克斯坦能源部称Tengiz油田已达到产能上限，预计今年石油产量不会进一步上升。哈萨克斯坦正在采取一切措施遵守欧佩克+义务。

　　需求端，穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。欧佩克月报维持2025年全球原油需求增速为130万桶/日。将2025年全球经济增长预测下调至2.9%（之前为3.0%）。IEA月报将 2025 年全球石油需求增长预测从 72.6万桶/日上调至 74.1万桶/日。

　　策略：全球贸易冲突缓和带来的向上驱动落地，后续油价或主要被地缘和欧佩克+所引导。中东局势升级全球地缘仍存较大不确定性，但中长期由欧佩克+增产带来的供需过剩仍难解决。因此认为短期油价或波动放大，宽幅震荡，中期重心回落，关注WTI 55-65美元区间逢高做空的机会。

　　纸浆

　　期货市场：纸浆期货合约SP2507，昨日整体行情呈区间小幅震荡走高态势，日盘收于5410元/吨，较前收上涨20元/吨（或+0.37%），成交量17.3万手，减少6.43万手，持仓量9.61万手，减少0.27万手；隔夜开于5422点，快速冲高至5494点后震荡回落，最终夜盘收于5424点，较昨收上涨14点（或+0.26%）。

　　储存与持单：当前纸浆期货仓单23.88万吨，减少8535吨，主要来自山东外运华中胶州仓库减少4522吨，青岛青银仓库减少161吨，天津中储陆通仓库减少3792吨；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单11.98万手，减少4989手，持有纸浆期货多单10.92万手，减少561手，当前净持空单10552手，减少4428手。

　　产业市场：昨日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价6300元/吨，阔叶浆金鱼报价4250元/吨，本色浆和化机浆价格持稳，竹浆下跌200元/吨；生活用纸下跌150元/吨，双胶纸下跌50元/吨，双铜纸和白卡纸市场价格持稳；生活用纸市场，下游需求疲软依旧，部分纸企出货库存较高，开工率保持低位；双胶纸市场，新增装置生产趋稳，市场现货流通趋于宽裕，社会面需求难见明显跟进；铜版纸市场，停产工厂暂未全面复产，行业供应压力可控，下游订单整体跟进欠佳；白卡纸市场，纸厂开工有所恢复，下游备货为主，但终端消费仍显疲软。

　　总体来看：纸浆现货市场整体交投略显清淡，供需矛盾持续压制市场情绪，下游原纸淡季需求疲弱，部分纸企库存压力增大，纸企出货受限，开工小幅降低；纸浆期货市场近期呈区间震荡走势。

　　策略：由于纸浆供需矛盾持续压制市场情绪，下游生活用纸开工小幅降低，正信期货预计纸浆期货合约SP2507，今日白天至晚间，将在5320-5510区间内震荡为主；操作上，在盘中上涨受阻回落时或者回调遇支撑反弹时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

　　PTA

　　外围缺乏利好支撑，原料走势转弱，产业链价格传导受阻，下游降负预期浓郁，供需偏紧格局逐步缓解，预计短期PTA高位承压。5月20日，需求端预期悲观，聚酯减产预期较强，现货价格延续跌势，基差大幅受挫；PTA现货价格-140在4855元/吨，现货基差-76在2509+122；5月主港交割成交在09升水100-150商谈及成交，6月主港成交在09升水100-130；加工费方面，PX收在826.67美元/吨，PTA现货加工费至365.81元/吨。

　　5月20日，PTA产能利用率较19日持平在77.80%，聚酯产能利用率90.4%，较19日-0.16%。截至5月15日江浙地区化纤织造综合开工率为63.44%，较上期数据上涨2.62%。终端织造订单天数平均水平为12.26天，较上周增加2.09天。关税风险缓和后市场受到利好提振，下游终端织造厂商内外贸订单局部出现增量，部分订单走货情况转暖。原料市场在利好消息的发酵影响下连续上涨，部分厂商担心未来成本走高，故进行集中原料备货，下游原料补货气氛升温，部分厂商备货周期在6月中旬附近。后市来看织造行业生产积极性较前期有所提升，开工短期内预计偏暖。

　　总结来看：PX效益压缩明显，部分装置计划外降负/检修增加，供应缩量叠加聚酯库存压力缓解下有望延续高开工，PTA供需延续偏紧格局。下游集中补货后终端采购积极性不佳，市场缺乏持续性向上动力。

　　策略：原料松动，PTA国内供应小幅缩量，终端或有抢出口表现，PTA供需维持去库格局，但持续上涨下，产业链价格传导受阻，下游采购不佳，预计短期PTA高位承压。

　　MEG

　　乙二醇供需格局尚可，但近期上涨幅度过快，获利回吐压力逐步增大，预计短期MEG高位震荡。5月20日，张家港现货在4540附近低开，盘中价格震荡下行，午后延续弱势，至下午收盘时华东现货在4500附近商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌63元/吨至4510元/吨，华南市场收盘送到价格下跌50元/吨至4600元/吨；基差方面，现货基差走弱，早盘开盘时在09+102附近商谈，盘中震荡走弱，收盘时在09+86附近。

　　5月20日国内乙二醇总开工56.43%（升0.49%)，一体化56.23%（降0.05%)，煤化工56.77%(升1.43%)。截至5月19日，华东主港地区MEG港口库存总量63.73万吨，较5月15日库存降低2.65万吨。

　　5月20日，聚酯产能利用率90.4%，较19日-0.16%。截至5月15日江浙地区化纤织造综合开工率为63.44%，较上期数据上涨2.62%。终端织造订单天数平均水平为12.26天，较上周增加2.09天。关税风险缓和后市场受到利好提振，下游终端织造厂商内外贸订单局部出现增量，部分订单走货情况转暖。原料市场在利好消息的发酵影响下连续上涨，部分厂商担心未来成本走高，故进行集中原料备货，下游原料补货气氛升温，部分厂商备货周期在6月中旬附近。后市来看织造行业生产积极性较前期有所提升，开工短期内预计偏暖。

　　总体来看，乙二醇成本影响弱化，供应端在厂家集中检修影响，叠加沙特两套装置检修，进口量预期下调，乙二醇供应压力减轻，需求端在聚酯现金流不佳的影响下，有减产预期出现。

　　策略：乙二醇成本影响弱化，国产产量与进口量双降预期，聚酯开工持续高位下，供需格局尚可，对市场形成利好支撑，但近期上涨幅度过快，且聚酯减产预期频出，预计短期MEG高位回落，但空间有限。

　　PVC

　　昨日PVC期货区间震荡，现货市场价格窄幅整理，点价成交部分略有价格优势，下游采购积极性较低，市场成交偏淡。5型电石料，华东自提4740-4870元/吨，华南自提4850-4890元/吨，河北送到4580-4720元/吨，山东送到4740-4800元/吨。

　　供应端：本周仍有计划新增检修但部分前期检修恢复，行业开工预计窄幅提升，目前来看行业仍以常规检修为主，超预期检修及降负荷企业有限。短期社会库存延续去库，后期去库预期速度放缓且有新装置计划投产，供应端货源仍较为充裕。成本端：昨日电石市场价格延续大局盘整，电石厂出货不一，多数暂无库存压力；下游个别根据到货情况下调采购价格，其余多数稳定。目前外采电石PVC企业延续亏损，短期电石价格预计窄幅波动，烧碱现货价格预期稳定，氯碱企业综合尚有盈利，成本端支撑作用不明显。需求端：国内下游制品企业订单一般，对高价抵触，逢低买货为主。短期出口接单维持在常规数量，不过出口待交付量仍较高。

　　策略： PVC中长期基本面依旧存压，短期虽有检修但供应端延续高位，国内需求暂未有改善且出口后期仍会受到政策影响，PVC持续驱动有限，短期仍跟随商品情绪波动为主。

　　纯碱

　　昨日纯碱盘面区间震荡，现货市场无明显波动，检修预期下碱厂价格延续坚挺，昨日主要区域重碱价格：华北送到1500，华东送到1450，华中送到1400，西北出厂1120，东北送到1500，西南送到1450，华南送到1600。供给端：新增个别纯碱装置检修，行业低负荷开工预期维持。不过后期有新产能出料，检修结束后产量有进一步增加可能。目前上游库存集中度高且区域性差异依旧，企业待发订单尚可，碱厂出货为主，上游库存窄幅波动。需求端：下游消费相对稳定但经营现状依旧偏弱，采购积极性一般，基本延续低价采购，维持正常原材料库存，短期浮法及光伏玻璃总日熔略增，年初至今纯碱刚需消费有一定增加但整体影响有限，此外近期出口情绪尚可，企业接单量增加。昨日浮法玻璃现货价格1244元/吨，环比-5元/吨。沙河出货尚可，外围市场影响下情绪减弱，灵活成交。华东多数暂时稳价出货，但外围低价货源流入较多，现货成交氛围偏淡。华中部分为提高出货率，价格下调1-2元/重箱。华南价格暂时稳定，出货存差异，受周边价格下调影响下游采购谨慎

　　策略：在高库存叠加新产能投放预期下，短期的检修并未起到足够驱动，纯碱大方向逻辑依旧偏空为主，目前绝对价格相对低位，窄幅波动为主，短期暂时观望或者轻仓试空，后续若有反弹则给与空头更高入场安全边际。